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“黑色系”疯狂债市走软 “新周期”来了?

发布时间:2017-09-13 10:56    浏览次数:

期货配资——周期股再杀回马枪。截至8月9日收盘,煤炭开采、金属、钢铁板块再度领涨沪深两市,沪铝和黑色系更是稳稳地占据了期市涨幅榜榜首。

随着周期股和螺纹钢疯狂上涨,债市则一路走软,长端利率近日持续回升,10年期国债收益率从前期低点3.489%一路回升至3.68%,距前期高点3.7%仅一步之遥。

黑色系的盛宴

9日午后,平煤股份率先拉升并涨停,带动煤炭板块再度崛起,云煤能源、盘江股份等六只煤炭股涨停;钢铁板块也不甘示弱,安阳钢铁、柳钢股份、凌钢股份先后涨停。

期货方面,焦煤涨幅超4%,焦炭上扬超3%,螺纹钢上行逾2%,动力煤、热卷、铁矿石全线收涨。

高级研究员刘学智在接受采访时表示,这一轮工业品涨势迅猛的原因有二:第一是上半年基建投资和GDP增速超预期,证明需求并不差;第二是在供给侧改革的持续推动下,钢铁相关行业的去产能力度较大。从上半年来看,全年去产能的目标已经达成了近80%,而从国有钢厂关停来看,全年目标已经基本达成。

刘学智分析到,这一轮去产能相比去年有很多亮点。在有关部门要求一些国有企业削减产能的同时,相关行业有了更多市场化的转变,比如加速行业的兼并重组等。另外有关部门也更加关注去产能后企业的破产重组、人员安置和社会保障等问题。

回顾黑色商品的上涨,不难发现,从6月至今这波行情已经延续了两个多月。螺纹钢主力合约8月9日收报4006元/吨,创下2013年以来新高,6月以来累计涨幅达41.3%;焦煤收报1335.5元/吨,6月初至今累计上涨50.7%。

受钢材、有色影响,PPI环比由降转升。统计局同日发布的数据显示,7月份PPI环比上升0.2%,同比上涨5.5%。从主要行业看,环比涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业,分别上涨2.7%和1.5%,合计影响PPI上涨约0.3个百分点。

近期PPI的上涨与年初有何不同?刘学智对记者分析称,首先,这一轮的上涨是基于供给侧改革成效持续显现,是结构性的新变化,而年初PPI的上涨是连续五年通缩后的一个恢复性上涨;其次,2月和3月PPI同比涨幅高达7%以上,而下半年由于投资可能放缓,对工业品的需求可能走弱,不存在工业品价格显著上涨的基础,预计下半年PPI涨幅可能低于5%,但全年平均涨幅有望高于5%。

债市陷入迷茫

周期股和黑色系的行情如日中天,引发市场对于未来通胀的担忧,债券尤其是长端债券收益率上行,债市陷入回调。

以5年期国债期货TF1709为例,钢铁股上涨最快的几个交易日,恰恰是其跌得最多的几天。从9日盘面来看,因7月CPI同比涨1.4%,不及预期的1.5%,这一度提振市场,期债冲高,但午后再度回落。10年国债期货主力T1712跌0.02%,5年国债期货主力TF1709跌0.12%。现券方面,10年国债活跃券170018收益率上行0.63个基点至3.66%;10年国开活跃券170210收益率上行0.15个基点报4.31%。

固收分析师吉灵浩分析称,大宗商品价格大幅回升确实会对债市带来比较显著的压力,一方面它反映出需求不弱,淡季涨价说明三季度经济依然不差,从基本面的维度对债券收益率形成向上的压力;另一方面,大宗商品价格回升会推升通胀和通胀预期,同样对利率构成上行压力。吉灵浩还对记者表示,近期的通胀预期短期来看还是很难证伪的。

一位券商资管交易员也对记者表示,债市的逻辑正在向基本面回归,近期债市的调整也多来自于对通胀的预期差。当下,黑色商品涨势非常凶猛,即使出现一两天的回调,后续涨幅仍然不可小觑,这将会在近期持续制约债市走向。

而另一位交易员则认为,当下债市调整反而带来了机会,周期是否开启尚待进一步论证。但国债利率近期连续上涨,却带来了不错的配置机会。

业内人士还分析到,债市调整还有两层原因:一方面,业内流传近期可能会再度出台监管新政,前期的银行自查尚未出台政策,而8月很可能是一个政策窗口;另一方面,在上半年监管政策频出的情况下,仓位压得很低,7月以来,很多债市交易员面临着很大的业绩压力,有一定做多的需求,可能在利空因素出现时形成踩踏情况。

业界激辩“新周期”

周期股和工业品情绪高涨,卖方大佬似乎又隔空“吵”了起来。尽管大家对中国经济稳中向好的态势一致认同,但当下业界激辩的核心问题,是这一轮“新周期”是否已经到来。

另一位业内人士认为,新周期本质上是供给出清,产能周期分为四个阶段:第一个阶段,在经济繁荣的时候,企业家过度乐观,导致产能扩张以及随后的产能过剩;第二个阶段,由于产能过剩,供过于求,供求格局恶化,引发通缩。在漫长通缩过程中,中小企业退出,大企业淘汰落后产能,这是一个供给出清的过程;第三个阶段,产能出清尾声,行业集中度大幅提升,剩者为王,企业利润改善,开始修复资产负债表。但因为刚刚过完冬天,企业对未来前景仍然谨慎,新增产能扩张不是很明显;第四个阶段,随着企业盈利持续改善和资产负债表修复,出现新的产能扩张,一开始带动需求,后期增加供给。“目前我们正处在产能周期的第三个阶段,供给出清的尾声,企业盈利和资产负债表开始修复。”

中泰证券李迅雷则认为,要“相信逻辑,不要相信奇迹”。调结构带来价格上涨与经济周期回升是两码事。

兴业宏观研究团队点评7月通胀数据称,PPI同比涨幅已连续三个月达到5.5%。这种价格僵持的背后,是有效的供给侧改革和平稳的需求侧之间的拉锯。CPI同比偏弱也从侧面验证目前内需不那么强,“新周期”仍然未至。

九州证券邓海清表示,目前来看,7月进出口数据大幅下滑,为2017年以来的最低值,进出口数据的超预期回落,反映出2017年以来的经济动能高潮可能已过,经济进一步超预期上行的可能性不存在,因此,总体上,今年下半年经济没有“强复苏”,但也绝没有“二次探底”。

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