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恒指涨势如虹 AH股溢价缘何不跌反涨

发布时间:2017-09-13 13:11    浏览次数:

近期关注美股的投资者,会留意到美国主要指数已经不断创出历史新高。截至7月19日,涨幅最高的纳斯达克指数年内已经上涨17.9%。与美股呈现同样趋势性上涨的是香港股市,截至7月19日,恒生指数和恒生国企指数在2017年分别上涨了21.23%和15.6%,且在横向对比中,恒生指数的涨幅在全球主要综合指数中遥遥领先。相比之下,上证指数截至7月19日收盘仅仅上涨了4.1%。

然而,我们观察到AH股溢价指数并未发生明显变化。根据Wind资讯,恒生AH溢价指数从年初的122.4点,小幅上升至126.8点。这表明在港股股价攀升、估值提高的过程中,A股相关标的估值也在提升,甚至提升幅度更大,但A股投资者并未感觉到市场的趋势性变化。

由于恒生AH溢价指数是用于度量同时在A股和H股上市、市值最大及最活跃的中国内地公司的股价绝对溢价,AH溢价指数成分股共有120家,一半为A股,另一半为H股。由此可见,AH溢价指数主要是用来衡量同时AH上市的大盘股,而A股市场上半年大小盘股表现分化较大。

根据Wind资讯数据计算,截至7月19日收盘,60家H股2017年涨跌幅的中值和均值分别为16.2%和21.9%,而A股相应的涨跌幅中值均值和分别是13.5%和16.6%,可以看出港股的上涨幅度更大,而AH股溢价指数出现上涨,原因在于该指数成分股的比重更偏向于大盘蓝筹,而刚好A股大盘蓝筹股的涨幅是最大的。

如上文所述,A股在2017年上半年大小盘分化较为明显,蓝筹股的代表指数上证50在2017年已经上涨了16.22%,而小盘股的代表创业板指数下跌了14.13%,而代表市场整体的万得全A指数,涨幅仅为0.87%,所以投资者会感觉2017年盈利较为困难。

随着恒生指数和上证50指数的涨幅持续攀升,市场的担忧也逐渐增加,目前的估值情况是否能够支撑股价攀升呢?

对比国际主要指数,目前处于绝对估值底部的三个指数分别是俄罗斯RTS指数、恒生指数和上证指数,三者的市盈率分别是7.18倍、12.8倍和16.0倍,因此,从估值的角度看,上证指数和恒生指数的估值安全边际依然较大。值得一提的是,虽然俄罗斯RTS指数估值相对较低,但考虑到经济情况,以及市场结构,其投资价值并不及上证综指和恒生指数。

如果纵向对比估值,目前上证50指数的估值水平略高于2016年年初的水平,同时高于2014年的估值低点。恒生指数的估值水平同样处于历史低位,而恒生国企指数的估值水平还要低于恒生指数。

此外,从盈利的角度看,从上市公司的一季度业绩以及半年报业绩预披露情况可知,以周期行业为主的蓝筹股板块,盈利情况良好,对于估值起到了良好的支撑作用。

因此,目前恒生指数和A股的蓝筹股依然较为健康,估值水平安全边际依然较大。随着投资者风险偏好的改变,估值合理、盈利能力较强的蓝筹股会受到持续的关注,未来仍有表现空间。


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