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解密万亿新增融资:资金流向中小板及创业板

发布时间:2015-05-22 14:07    浏览次数:

在新增的万亿融资中,资金流向已出现变化,中小板创业板对融资资金的吸引力明显提升
    根据沪深交易所最新发布的数据,两市融资余额于5月20日首度突破2万亿元。两市融资余额于去年12月中旬首度突破万亿元,仅在100个交易日后,已实现倍增。而在新增的万亿融资中,资金流向已出现变化,中小板及创业板对融资资金的吸引力明显提升。

资金在流入 杠杆率未提升
    去年12月19日,两市融资余额首次突破万亿元。去年12月份,两市日均融资资金净流入120亿元,总规模与增速在当时被视为奇观。而在本周,两市融资余额轻松实现倍增,万亿新增杠杆资金流入A股市场。
    去年12月19日以来的100个交易日中,尽管经历了春节因素、大盘调整、两融监管趋紧等各种外部因素的影响,两市融资日均净流入维持在百亿元之上。4月至今,两市融资日均净流入更是达145亿元。
    两融规模从去年7月以来,呈现加速扩张。去年7月初,大盘在2000点徘徊时,两市融资余额稳定在4000亿元左右,之后用了102个交易日实现倍增至8000亿元。去年下半年,两市日均融资资金净流入50.67亿元,仅为目前水平的三分之一。
    融资余额过去5个月间的倍增主要来自存量投资者加大融资规模。数据显示,目前A股市场有融资投资者360万人,而融资余额首破万亿时这一数字为291万人,净增69万人,增幅仅为19%,明显低于融资余额增幅。与此同时,人均融资余额从去年年末的34.3万元增长至目前的55万元。
    不过,存量投资者加大投入并不意味着杠杆倍数的增长。数据显示,近期市场平均维持担保比例在260%左右,较去年12月末不降反升。券商信用交易部门人士表示,这主要是由于今年以来行情继续保持强势,投资者手中的担保品市值增长,同时进一步将自有资金投入证券账户,这些都为投资者在保持杠杆率稳定的基础上增加融资提供了基础。
    数据显示,去年12月以来保证金增速与融资增速基本保持一致。去年12月中旬市场保证金日均余额12085亿元,上周在打新资金流出的干扰下仍实现日均24771亿元,净增1.2万亿元。

资金偏好出现微妙变化
    在融资流入速度不断提升的同时,新增万亿融资资金的分布与去年下半年有所不同。去年12月19日以来,深市融资余额增幅为109%,沪市融资余额增幅为96%,深市略高于沪市,而中小板及创业板期内融资余额增幅则达128%,明显高于主板。
    在个股层面,中国平安中信证券大盘蓝筹受益于其大市值和更加宽松的两融风控参数,在吸纳融资资金总量上依然名列前茅。中国平安在万亿元新增融资中分得280亿元,居两融标的首位。但值得注意的是,创业板融资余额最高的乐视网,其流通市值仅为中国平安的5%,但融资余额为中国平安的13%,期内融资净流入规模为中国平安的19%。
    在去年12月以来融资余额增幅最大的个股中,有6只流通市值在10亿元以下。其中创业板个股掌趣科技吸纳40亿元融资资金,融资余额增幅达2142%,排名第一。同时,截至5月20日,两市有8只个股融资余额占流通市值比超过20%,其中半数为创业板及中小板个股。
    不过,随着市场不断上涨,中信、国泰君安、华泰等主流券商近期已对部分高估值两融标的采取收紧折算率、保证金比例等措施,引导投资者降低对此类个股的杠杆倍数。

未来两融增速或放缓
    自去年下半年以来,不断有券商分析人士对融资余额上限做出测算,但多个瓶颈关口均被轻松突破。这很大程度上有赖于券商在牛市行情中盈利出现爆发式增长,得以做大资本金提升杠杆基数。同时,行情火爆使得券商再融资计划得以顺利推行,资金压力得到动态缓解,造成了融资余额瓶颈不断被突破的现象。
    国泰君安认为,如果按照当前券商净资本规模测算,两融理论上限约为3万亿元,因此目前规模硬约束尚不明显,预计两融规模仍将随着行情趋势缓慢上升,短期内难以见到绝对额的降低。
    瑞银证券分析师崔晓雁表示,券商两融业务需扣减净资本并计提风险资本准备。根据监管规定测算,证券业2014年末净资产、净资本可支撑超过4万亿元的两融增量。目前阶段净资本尚不构成两融发展的制约。但部分中小券商已出现无钱可融的现象,显示券商资产负债表扩张速度仍是制约两融增速的关键。
    2015年以来东方证券东兴证券等先后完成IPO,中信、光大等发布了H股融资计划,国信公告拟再融资,证券行业资本实力正通过股权融资得到快速提升。业内人士预计本轮密集的股权融资完成后,证券行业净资产将提升至10500亿元以上,净资本或可达到8000亿元左右,届时可进一步支撑包括融资融券在内的创新业务发展。
    崔晓雁认为,过去几个月中融资余额月均环比20%以上的增速将难以持续。随着融资融券余额基数的提升,以及券商更为谨慎地发展融资融券业务,未来融资融券余额的增速很可能放缓。预计2015年末证券行业融资融券余额将达到2.5万亿元,2016年末达到3万亿元。



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